中国文化娱乐行业协会 https://www.td010.com

　　回顾：转型路径逐渐明晰，聚焦客户需求。1)财富管理业务收入增速高于传统纯通道佣金收入。2021年我们统计范围内的上市券商代买净收入/席位佣金收入/代销收入占比分别为74.85%/13.57%/11.58%。2)机构业务中客需业务增长显著。金融投资规模成为驱动上市券商自营收入增长的核心因素，中信、中金公司的衍生品对冲持仓规模超千亿，预期将在市场波动中取得优于行业平均水平的业绩。

　　展望：下半年关注全面注册制，长期关注直接融资占比提升。行业将长期受益于直接融资占比提升，我们认为后续可重点关注全面注册制及其配套政策落地情况，机构服务业务迎来发展的良好契机。

　　财富管理：静待基金发行回暖，关注买方投顾转型。我们认为“更好地服务客户”是财富管理的核心要义，产品端与渠道端支撑客户需求；产品端聚焦“投”，渠道端关注“顾”及“触”；金融科技赋能压缩成本。

　　投资管理：公募+券商资管转型之年。2021年为资管新规过渡期的最后一年，行业步入常态化发展，资管机构的商业模式正在发生变革。具体来看：1)资管业务收入集中度上升较为明显；2)头部券商资管积极拓展机构业务；3)头部公募基金规模增长潜力大，将成为头部券商平滑业绩的来源。

　　投行业务：全面注册制推行下，投行等业务将迎来重要战略机遇期。专业化是未来发展投行的思路，搭建专业化人才体系，尤其是扩充保荐代表人队伍为发展关键，中概股赴港上市以及回流A股也为头部券商带来战略机遇。投行可发挥公司自身平台优势，为客户提供综合服务。

　　交易与机构业务：全年业绩的胜负手，预计收益分化明显。我们判断，在2022年一季度市场波动的背景下，向非方向领域转型不及时的券商或将面临较大的公允价值波动风险，自营业务收入对于全年净利润的扰动较为明显。二季度交易量、两融等数据回落，且一二级市场公允价值回落，券商业绩预期将承压，关注业绩韧性强的标的。

　　投资建议：看好头部券商，聚焦业务创新。全面注册制推行是后续政策放松的方向；居民财富管理为行业提供新机遇；业务机构化和头部化的趋势愈发明显，推荐广发证券、东方财富、中信证券，建议关注中金公司(H)。

　　风险提示：市场波动风险、信用风险、行业竞争加剧风险、资本市场改革政策落地不及预期。

（文章来源：西部证券）

文章来源：西部证券

上一篇：

下一篇：