一体化智能泵站

　　投资要点

　　社零增速环比加快，线上表现持续提升。2021M9 社零总额3.68 万亿元，同比+4.4%(2021M8 同比+2.5%)，较2019M9 月同比+7.8%；扣除价格因素实际增长2.5%。除汽车以外消费品零售额3.33 万亿元，同比+6.4%。

　　分渠道看，2021M9 实物商品网上零售额为8702 亿元，同比+11.2%(2021M8 为+7.6%)，2021M1-M9 月实物商品网上零售额合计7.50 万亿元，同比+15.2%(2021M1-8 为11.2%)。2021M9 月实物商品网上零售额占社零总额的比例为23.6%，环比-0.3pp，同比+1.4pp。分品类来看，2021M9 增速前三的品类有：通讯器材类(同比+22.8%，2019-2021 两年复合增速12.2%)、文化办公用品类(同比+22.6%，2019-2021 两年复合增速 12.3%)、金银珠宝类(同比+20.1%，2019-2021 两年复合增速11.3%)、家具类(同比+3.4%，2019-2021 两年复合增速 4.3%)。

　　文化办公及金银珠宝维持强势表现，家具类增速放缓，日用品类表现偏弱。家具类：2021M9 同比+3.4%(2021M8 为+6.7%)，2019-2021 两年复合增速+4.3%。地产方面，2021M9 竣工增速环比回落较多，商品房销售面积同比降幅略有收窄。2021M9 房屋竣工面积同比+1.0%(2021M8为+28.4%)，2021M1-9 房屋竣工面积累计同比+23.4%；2021M9 商品房销售面积同比-13.2%(2021M8 为-15.6%)，2021M1-9 商品房销售面积累计同比+11.3%。家具社零增速放缓或与竣工增速下降有关，但龙头α依旧明显。短期看，我们预计2021Q4 地产信贷或边际好转，带动行业景气度提升。中长期看，随着新房销售放缓，后续存量房翻新需求在家具C 端消费中的占比将持续提升，渠道变迁下将凸显龙头企业优势；此外出口产业链有望受益于中美贸易关系缓和。推荐【顾家家居】、【敏华控股】、【欧派家居】，建议关注【恒林股份】、【永艺股份】、【麒盛科技】。

　　文化办公用品类：2021M9 同比+22.6%(2021M8 为+20.4%)；2019-2021两年复合增速12.3%(2021M8 为+14.8%)。文化办公用品2021 年表现优秀，或与办公文具及设备2020 年基数较低有关。学生文具方面，双减政策对行业需求的影响仍需进一步观察，但龙头【晨光文具】渠道及运营优势突出，我们预计其份额仍将继续提升。日用品类：日用品2021M9 同比0.5%(2021M8 为-0.2%)，延续较弱表现。金银珠宝类：

　　2021M9 同比+20.1%(2021M8 为+7.4%)；2019-2021 两年复合增速11.3%(2021M8 为+11.3%)，行业景气度继续上行。

　　投资建议：家具板块短期关注出口产业链弹性，中期内新房销售放缓将加速流量结构变迁，头部企业优势显现，软体类推荐【敏华控股】【顾家家居】；定制类推荐【欧派家居】；同时建议关注【恒林股份】、【永艺股份】、【麒盛科技】。

　　风险提示：原材料价格大幅波动，地产调控超预期，行业景气度下降等。

（文章来源：东吴证券）

文章来源：东吴证券

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