报告摘要

　　目前时点，我们重点推荐4 条主线：

　　(1)看好上半年业绩持续性，业绩有望持续超预期标的，推荐百隆东方：中短期来看，一方面22/23 年有望分别投产20 万锭；另一方面公司在越南的低价棉花库存有望持续到22 年上半年。长期来看我们更强调的是公司的非周期成长逻辑，即公司份额提升带来的议价能力提升。此外，关注公司随着第一大客户申洲的扩张而增长。

　　(2)低估值、业绩弹性大标的，受益标的有锦泓集团。

　　(3)定位高端赛道、具备外延扩张空间的标的，推荐报喜鸟：1)主品牌通过打造运动西服、拓宽应用场景，在中部地区加大开店力度，保持15%以上增速、高于行业增长；2)HAZZYS:

　　在高平效基础上，品牌仍有外延开店空间；此外，品牌尚有鞋、包、高尔夫系列等扩品类逻辑，未来有望保持25%以上增长；3)宝鸟有望保持10%以上增长，并随着合肥工厂投产迎来净利率改善；4)小品牌中乐飞叶、恺米切有望保持35%以上增长并逐步贡献盈利。

　　(4)高景气度赛道标的，推荐牧高笛：1)外销订单充足，未来有望稳健增长；2)内销业务受益疫情叠加双减政策带动露营需求火爆。中长期来看，未来内销收入占比有望过半、叠加净利率改善至15%+。

　　行情回顾：跑赢上证综指0.85PCT

　　本周，上证综指下跌1.13%，创业板指上涨1.03%，SW 纺织服装板块下跌0.28%，跑赢上证综指0.85PCT、跑输创业板指1.31PCT.其中，SW 纺织制造下跌1.03%，SW 服装家纺下跌0.52%。目前，SW 纺织服装行业PE 为15.11.本周，高端女装表现最好，涨幅为0.73%；电商表现最差，跌幅为6.21%。

　　行情数据追踪：本周中国棉花价格指数下跌0.03%截至2 月25 日，中国棉花328 指数为22816 元/吨，本周下跌0.03%，中国进口棉价格指数(1%关税)为21209 元/吨，本周下跌1.08%。截至2 月24 日，CotlookA 指数(1%关税)收盘价为21417 元/吨，本周上涨1.24%。整体来看，本周内外棉价差为1607 元/吨，较上周末加大225 元/吨。

　　截至2 月17 日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1420 澳分/公斤、折合人民币64792 元/吨(1 澳元=4.5628 元人民币)，较2 月10 日的1422 澳分/公斤下跌0.14%。

　　根据ECdataway 数据，2022 年1 月我国服装行业共实现线上销售额519 亿元、同比下降14%。从细分品类看，1 月女装销售额最高、达126.47 亿元、同比下降17.7%；1 月运动鞋平均单价最高、达308.16 元/双，同比增长0.75%。

　　风险提示

　　疫情二次爆发；原材料波动风险；系统性风险。

（文章来源：华西证券）

文章来源：华西证券
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