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　　行业近况

　　近日，民航局、国家发改委及交通运输部联合印发了《“ 十四五” 民用航空发展规划》(以下简称十四五规划)。

　　评论

　　十四五发展分两阶段推进，恢复期将“调控运力投放”。受新冠疫情影响，十四五规划首次将发展分为两个阶段，其中2021-2022 年是恢复期和积蓄期，“调控运力投放”，“促进行业恢复增长”；2023-2025 年是增长期和释放期，“重点要扩大国内市场、恢复国际市场”。虽然十四五规划全文并未看到行业机队规模明确的量化指标，但局方明确在2021-2022 年将“调控运力投放”，与市场此前预期一致。

　　行业需求端发展指标增速仍保持较高速度增长。根据十四五规划，民航旅客运输量、货邮运输量、总周转量、机场保障起降架次在2019-2025 年复合增速分别为5.9%、3.9%、5.2%、6.5%(2015-2019 年上述指标增速分别为10.9%、4.6%、11.0%、8.0%)，如果考虑2020 年基数较低，则上述指标对应2020-2025 的复合增速分别为17.4%、7.0%、17.0%、13.4%。

　　战略目标：2035 年，民航将实现从单一运输强国向多领域民航强国跨越。

　　十四五规划较十三五规划篇幅更长也更全面，将绿色发展单独成篇，强调行业在碳达峰、碳中和引领下统筹推进行业绿色发展。此外，规划指出构建自主可控的货运网络，并且在十四五发展预期指标中明确，中国企业占中国国际货运市场份额从33.8%提升至40%以上。我们认为，制造业的升级和出海将带动中国航空物流在十四五期间快速发展。

　　估值与建议

　　2022、2023 年航空业将从恢复期向增长释放期过渡，我们认为在连续两年低位运行下航空业未来供需恢复确定性较强。国内经济舱全价上调，叠加国际线阶段性放开后部分航线供求失衡可能带来的高票价弹性，均有望带动航空盈利超预期。疫苗、特效药推进，病毒致死率降低、国际线放开等事宜或将提振航空板块投资情绪。

　　目前东航A/H股分别交易于1.8/0.8 倍2022 年P/B，国航A/H股分别交易于2.0/1.0 倍2022 年P/B，春秋、吉祥分别交易于27.7/29.9 倍2022 年P/E。

　　维持覆盖航司盈利预测不变，航空客运看好东航H、国航H，长期看好春秋、吉祥、中航信；航空货运看好东航物流。

　　风险

　　疫情反复程度及时长超预期、油价大幅上行、人民币兑美元大幅贬值。

（文章来源：中国国际金融）

文章来源：中国国际金融

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