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作者： 中国外汇投资研究院金融分析师潘镜宇

近期人民币对美元走势凸显个性，但也存在一定隐忧和风险。一方面人民币与美指上行保持一定反关联。9月美指反弹明显明显，月初92.60点开盘至目前94点上方，升幅达到1.74%，临近月末更突破今年以来升值阻力。但人民币相对温和贬值，其中离岸月初至今贬值0.3%，月初6.45元与目前6.47元差距并不大；而在岸同期贬值仅0.1%，月初至今区间6.46-6.47元。另一方面则是人民币困顿纠结与局面，人民币与美元同步升值仍具有挑战。全月美指振幅2.68%，但离岸振幅1.05%不及美指振幅一半，在岸振幅0.69%更加有限。在此，我们需要提示几点国庆假期乃短中期在岸人民币潜在风险观察。

离岸牵制与海外精准对标汇率策略未变。疫情后时代，我国外贸对经济提振不言而喻，尤其内需波动下行中，出口外贸比较稳定。目前我国企业以美元为主局面对人民币敏感依旧，企业普遍面临常规结汇期为周末和月末共性，尤其月末企业结汇较普遍。因此，临近月末美指强势之际的离岸对应汇率存在海外刻意压制人民币贬值现象：第一9月27日美指93.20点的离岸为6.4489元，对比8月18日美指93.20点的离岸汇率为6.49元；第二9月28日美指突破93.80点上限，离岸最低仅为6.4705元，而9月29日美指升至新高94.30点之时，离岸仅贬值最低6.4798元；近3天美指振幅1.17%，离岸振幅仅0.48%。由此看出，我国企业集中结汇期是离岸不贬值而加大甚至操作乃压制企业结汇收益的对标举措。毕竟真实依照人民币对标美指行情，人民币或有6.49甚至6.50元概率，银行结汇报价或能达到6.47-6.49元。然而，目前在岸即期汇率仅6.47元，银行即期结汇报价只能6.45-6.46元，正常表现与目前实际状态溢价200点，这对利润薄利的企业收益是巨大压制。

国内资本市场价值关联背离实际影响。除货币以外，近期人民币走势与资本市场走向具有关联。其一是我国沪深两市交易量已连续48个交易日突破一万亿元，这创历史最长记录，代表外资动向的北上与南向净流入与流出速度较快，预示我国资本市场受青睐。叠加9月24日我国债券通“南向通”正式启动，这标志内地和香港两地间债券市场互联互通合作进入新发展征程，我国资本市场进一步开放有利于人民币升值倾向。之前，央行宣布取消境外机构投资者额度限制，这直接增加外资涌入市场可能。近一段时间人民币与我国资本市场资金流向同步有关。

因此，面对我国国庆长假的在岸休市期，离岸人民币与美指走势对在岸人民币开市乃至未来短中期趋势比较重要。基于目前行情，美指升至94点迫不得已，但美元主动寻求贬值不变，我们假期之中美元或继续通过舆论刻意造势经济与债务不良，尤其美国债务违约风险是炒作重点。预计美指将93-94点徘徊不定，94点偏上离岸跟随人民币贬值或有限。目前人民币6.48元与6.50元之间或在国庆期间美指节制升值转为下行回落，离岸人民币或借题发挥顺势加速升值为主，6.45元较为关键。预计我国在岸人民币节后存在两面性走势，基于我国政策“以我为主”导向明显，叠加9月30日中间价6.4854元为主侧重，预计在岸人民币升值节制力与温和修复行情不变，波动区间将有所扩大。

责任编辑：郭建

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